三一重工:跌到被改名的机械龙头市值蒸发超2200亿还有机会重回巅峰吗?

时间:2022-02-19 17:58 作者:gz_jamie 分享到:

  博亚体育(中国)官网-博亚体育网页登录入口有这么一家公司,参与修建了青藏铁路、珠港澳大桥、大兴国际机场、阿联酋迪拜塔等等世界级的重要工程,技术实力毋庸置疑。但是这家公司,从2021年年初开始,股价就不断下跌,被广大投资者频频造梗嘲笑。

  它就是二一重工!哔——不好意思说错了,是三一重工,2003年上市,现已成长为中国工程机械行业的天花板,主营混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械。

  三一重工是由梁根生、唐修国、袁金华和毛中吾四位创始人于1994年创立,主要产品是挖掘机、混凝土机械、起重机、筑路机械、桩工机械等。

  经过30多年的发展,目前公司混凝土设备已是全球第一品牌,挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。

  目前公司的市场占有率在全球排名第五,在中国排名第二(徐工集团第一),当然这是从营收的角度看,如果从盈利的角度看,公司是当之无愧的国内龙头,

  能落徐工集团一大截。公司的股权结构相对集中,公司的董事长梁稳根通过持有三一集团56.74%的股份,达到对三一集团的控股,而三一集团又持有三一重工30.16%的股份,这样来看,梁稳根实则是通过三一集团间接持有三一重工30.16%的股份了,拥有30%股份的话语权,在加上梁稳根还直接持有三一重工2.78%的股权,合计32.94%的股权,这就足够达到控股效果了。

  概括地说,凡土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程所需的综合性机械化施工工程所必需的机械装备,都称为工程机械。

  在工程机械中,以挖掘机和装载机占比最大(以2019年的销售数据为例),销售额分别占行业的57.84%和30.34%,其次是起重机、压路机,分别占4.36%和4.17%。所以可以这么说,在工程机械行业是得挖掘机者得天下。

  工程机械的上游是基建(占45%)、房地产(20%)、矿山(20%)等行业,在加上工程机械的平均寿命要十几年,因此工程机械行业存在一定的周期性。

  在2008年之前,由于国家基建房地产行业的高速发展,一直拉动这工程机械行业快速增长,所以这个时期的行业周期性并不明显。

  2008年后,国内房地产基建的建设速度放缓,但由于受到了国家四万亿基建投资政策的刺激,工程机械行业的产能高速扩张,在随后的三年里,工程机械行业库存剧增,2011年工程机械代表企业的员工人数达到十年峰值。

  由于供需严重失衡,导致了之后的2012-2016四年间,工程机械行业大幅衰退,硬是去了四年的库存。

  在这四年间,国内三大工程机械龙头均无幸免,三一重工的营业收入从2011年的507.76亿,下降至2016年的232.8亿,徐工机械营收从2011年的321.84亿下降到2016年的168.91亿,而中联重科更惨,在2016年直接出现了将近10亿的亏损(从这里我们可以看出就算是具备超强竞争力的行业龙头,在周期衰退的情况下也很难幸免于难)随着2016年后国家供给侧改革的推行,在加上国家对房地产基建的投资比重又逐步增加(这时的库存也去的差不多了),致使行业再一次出现繁荣,2016年-2020年间工程机械市场规模迅速增长(由2016年的358亿美元增长至2020年的557亿美元),届时国内三大龙头的营收均创下了历史新高。

  当然这都不是关键,关键是行业未来还会不会出现周期性衰退呢?如果出现衰退幅度会多大?而且大概会从哪年开始?这是我们在分析工程机械行业具体要解决的比较重要的三个问题。

  根据2021年最新的数据显示,中国的城市化率已达到了63.89%,相比于发达国家普遍的70%-80%城市化率,虽然还有一定的上升空间,但很明显已经步入了稳定低速的发展时期。而低速就是意味着带不动,所以由此产生行业周期就在所难免了,这个国家是很难控制的,就算不产能过剩,就算不恶性竞争,光是十几年的产品寿命,就很容易产生周期特性(只不过如果行业控制的好,周期增长和下跌就会更平滑)。

  第二我们要看目前这个库存状况,我们就以挖掘机为例(因为它这个市场占比是最大的),在2016-2020年间挖掘机历年的产量分别是,11.1万、19.5万、27万、26.6万、40.1万台。

  而销量分别是,10.5万、18.5万、25.6万、26.8万、32.76万台。从这组数据我们可以看出,在2020年之前,行业的总产量基本都是略微高于销量的,这期间所积累的库存较少,而2020年明显是个分界点,挖掘机行业的产量迅速提升,远远超过了行业销量的增长。

  同样在2021年上半年,全国挖掘机的总销量为22.3万台,而产量又是增加到了26.17台(真是你道高一尺、我魔高一丈啊)。

  我们在这里就简单思考一下,行业真的能保持这么高的增长速度么?那肯定是不能的啊,要是能的线年之前的黄金增长时期了么(所以这叫行业短期非理性繁荣)。

  正所谓十年不开张开张吃十年,很多中小企业,都会抱着这样的想法,尽量在一次行业繁荣中赚把大的,这就会导致什么结果呢?就是产销会突破平衡的临界点,导致行业出现阶段性衰退,也就是我们常说的去库存。

  2021年的上半年的年报显示,三一重工营收600多亿,净利润100多亿。销量更是达到9万8千多台,占据了整个工程机械行业的半壁江山。

  对于这个问题的答案,我有三个想法供大家参考,正是因为这三种可能的合力,才导致了三一重工的下跌。

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  什么是恐高,就是股价在某个时间段内快速大涨了,导致很多人都畏惧不前。2016年到2021年,这六年时间里面,三一重工从不到五块涨到最高四十多,翻了近9倍,稍微有一点负面消息出现,有的人就怕了,先抢跑。其他人一看,你走了那我也走吧,于是股价如山倒。

  去年国际市场大宗商品价格一路飙升到现在,螺纹钢、铜、铁这些金属商品价格涨幅巨大,有的涨幅直接翻倍。而三一重工生产的机械都需要这些原材料,所以成本的增加是肉眼可见的。成本增加利润减少,股价自然也就跌了。行业内的其他公司也是如此,比如中联重科、柳工股价走势也不好。

  三一重工从2011年至今经历了两次完整周期,2011年至2015年的复苏周期;2016年至2020年的繁荣周期,基本上5年一个周期波动。

  那么问题来了,以2021年开头的下一轮周期,预示着三一重工代表的机械行业要进入衰退周期了吗?

  我的答案是不会,处于下跌周期当中的股票,并不是会一直无休止的跌,跌到一个相对合理的位置之后大多数时间是横盘的,横盘的目的是为了等待下一轮新的增长点出现。

  工程机械电动化首先是用电驱动代替常规的柴油发动机驱动,中国目前工程机械保有量大概有900万台,这对于电动化工程机械来说就是全新的市场。

  根据数据,三一重工21年上半年实现国际销售收入 124 亿元,同比增长 95%,在海外市场占有率逐年增加。海外市场只要保持增长,就能够摆脱中国房地产衰退周期的影响。

  我们把三一重工逻辑挖清楚了,得出结果三一确实是家好公司,那我们为什么不用价值投资的观点分批买入,然后让时间给予我们回报呢?

  罗曼罗兰说过,人们常觉得提前做准备是浪费时间,然而只有当机会来临自己没能力把握的时候,又后悔万分。别等了未来翻倍了,我们懊悔不已。返回搜狐,查看更多

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